杭州立昂微电子股份有限公司          编号：信评委函字[2024]追踪 0334 号                   杭州立昂微电子股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为交付评级，中诚信国际偏激评估东谈主员与评级交付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履零丁、     客不雅、公谈的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或依然崇敬对外公布的信息，以偏激他阐述监管国法相聚的信息，中诚信国际按照干系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于干系信息的正当性、委果性、无缺性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及边幅东谈主员履行了尽责打听和诚信义务，有充分情理保证本次评级罢职了委果、客不雅、公谈的原则。 ?   评级敷陈的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级步融合方法、评级才略作念出的零丁判断，未受评级交付     方、评级对象和其他第三方的侵略和影响。 ?   本评级敷陈对评级对象信用气象的任何表述和判断仅看成干系方案参考之用，并不料味着中诚信国际本体性提议任     何使用东谈主据此敷陈选拔投资、假贷等往复步履，也不成看成任何东谈主购买、出售或握有干系金融家具的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本敷陈所述的评级收尾而出现的任何损失负责，亦不合评级交付方、评级对象使用     本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担株连。 ?   本次评级收尾自本评级敷陈出具之日起顺利，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，阐述追踪评级情况决定看护、变更评级收尾或暂停、拒绝评级等。 ?   阐述监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本     敷陈的步履，中诚信国际不承担任何株连。                                     中诚信国际信用评级有限株连公司                         杭州立昂微电子股份有限公司     本次追踪刊行东谈主及评级收尾              杭州立昂微电子股份有限公司             AAk1/贯通     本次追踪债项及评级收尾               “立昂转债”                    AAk                               阐述国际老例和摆布部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行     追踪评级原因                               追踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                               本次追踪看护主体及债项前次评级论断，主要基于杭州立昂微电子股份有限                               公司（以下简称“立昂微”或“公司”）贯通从半导体材意想半导体器件全                               链条，产业链布局相对无缺且家具系列不断丰富，在国内 6~8 英寸半导体硅                               片产能范围及本事实力方面保握一定上风，光伏类功率器件的市集份额保握     评级不雅点                               相对跳跃，谋略行为净现款流看护贯通且发达精致等成分对公司信用水平起                               到的复旧作用；但中诚信国际也眷注到 12 英寸硅片产能尚未已毕范围效益                               且为亏蚀状态，公司营业毛利率下降及产线折旧压力增多导致利润压缩明                               显，将来尚需投资范围大，需眷注后续投资效益情况等成分可能对公司谋略                               和举座信用气象形成的影响。     评级瞻望                      中诚信国际合计，杭州立昂微电子股份有限公司信用水平在将来 12~18 个                               月内将保握贯通。     调级成分                      可能触发评级上调成分：公司家具的市集竞争力和市集份额大幅普及，技                               术研发水温煦家具良品率达到众人先进水平，禁锢行业周期性波动的能力                               大幅普及，盈利和谋略获现能力较着提高，偿债概念增强且有可握续性。                               可能触发评级下调成分：新本事产业化应用不足预期使得业务竞争力较着弱                               化，销售订单大幅下滑，供应链贯通性靠近挑战，盈利及获现能力显赫弱化，                               对债务本息的保障程度较着下降。                                     正 面      ? 公司贯通从半导体材意想半导体器件全链条，产业链布局相对无缺且家具系列不断丰富      ? 在国内6~8英寸半导体硅片产能范围及本事实力方面保握一定上风，光伏类功率器件的市集份额保握相对跳跃      ? 追踪期内，公司谋略行为净现款流看护贯通且发达精致                                     关 注      ? 12英寸硅片产能尚未已毕范围效益且为亏蚀状态，需眷注将来产能期骗水平及市集竞争力普及情况      ? 受卑劣行业周期性影响，追踪期内公司营业毛利率下降及产线折旧压力增多导致利润压缩较着      ? 将来尚需投资范围大，需眷注后续投资效益情况 边幅负责东谈主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn 边幅组成员：李 喆 zhli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288 债项、短期债项信用等第标记加下标“k”，以示区别。                               杭州立昂微电子股份有限公司 ? 财务约略           立昂微（团结口径）                               2021                     2022                  2023              2024.3  财富系数（亿元）                                    125.61                       185.42                182.76             186.01  扫数者权柄共计（亿元）                                      82.41                    98.21                 95.46              93.95  欠债共计（亿元）                                         43.19                    87.20                 87.30              92.06  总债务（亿元）                                          34.46                    73.11                 72.87              77.60  营业总收入（亿元）                                        25.41                    29.14                 26.90               6.79  净利润（亿元）                                           6.22                     6.69                 -0.27               -0.94  EBIT（亿元）                                          8.38                     8.13                  1.02                    --  EBITDA（亿元）                                       11.46                    13.06                  8.33                    --  谋略行为产生的现款流量净额（亿元）                                 4.38                    11.95                 10.27               3.62  营业毛利率（%）                                         44.90                    40.90                 19.76               9.88  总财富收益率（%）                                         8.85                     5.23                  0.56                    --  EBIT 利润率（%）                                      32.98                    27.90                  3.81                    --  财富欠债率（%）                                         34.39                    47.03                 47.77              49.49  总老本化比率（%）                                        29.48                    42.68                 43.29              45.23  总债务/EBITDA（X）                                     3.01                     5.60                  8.75                    --  EBITDA 利息保障倍数（X）                                  9.36                     9.53                  3.80                    --  FFO/总债务（X）                                        0.28                     0.18                  0.12                    -- 注：1、中诚信国际阐述立昂微提供的其经中汇司帐师事务所（迥殊普通合股）审计并出具步调无保属意见的 2021~2023 年度审计敷陈及未经审 计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据辩别遴选了 2022 年、2023 年审计敷陈期初数，2023 年财务数据遴选审计报 告期末数；2、本敷陈中所援用数据除止境讲明外，均为中诚信国际统计口径，加“*”概念经年化处理，“--”暗意数据不可获取或概念不适用， 特此讲明。3、中诚信国际债务统计口径包含公司长期应对款中的带息债务。 ? 同业业比较（2023 年数据）             营业总收入       EBITDA 谋略行为净现款流                     总老本化比率             EBIT 利润率      EBITDA 利息保         FFO/总债务    公司称呼     （亿元）        （亿元）     （亿元）                        （%）                 （%）          障倍数（X）              （X）  沪硅产业          31.90        8.34          -2.75                   20.13             3.24           9.84            0.12   立昂微          26.90        8.33          10.27                   43.29              3.81          3.80            0.12 中诚信国际合计，公司与可比企业均为国内病笃的半导体硅片制造企业，业务范围周边，但公司业务多元化程度更高，中小尺寸硅片产 能上风较凸起，谋略行为净现款流发达较好，财务杠杆水平高于可比企业。 注：沪硅产业为“上海硅产业集团股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况               本次债项评                前次债项                                   刊行金额/债项余  债项简称                                               前次评级灵验期                                       存续期           迥殊条件                级收尾                 评级收尾                                    额（亿元）  立昂转债             AAk                AA                                        33.90/33.90                       回售、赎回                                                     至本敷陈出具日                                    2028/11/13 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。  主体简称          本次主体评级收尾                               前次主体评级收尾                                 前次主体评级灵验期   立昂微              AAk/贯通                                    AA/贯通                           2023/06/19 至本敷陈出具日                        杭州立昂微电子股份有限公司 ? 评级模子 注： 方法论：中诚信国际科技翻新企业评级方法与模子 C700101_2024_012 C080000_2022_04》，本次评级使用《中诚信国际科技翻新企业评级方法与模子 C700101_2024_01》，本次更换评级方法与模子的主要原因是公 司所属的行业属于国度饱读动培育和发展的科技翻新产业或畛域，有外部产业政策和融资政策扶握，同期属畛域本事壁垒相对较高，企业连年来业 务成长性相对较强，且在细分畛域领有较为凸起的本事及竞争上风，据此《中诚信国际科技翻新企业评级方法与模子 C700101_2024_01》将更有 利于准确评价杭州立昂微电子股份有限公司的信用水平。本次更换评级方法与模子对评级收尾不产生影响。                           杭州立昂微电子股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际合计，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业分娩与制造业投资加速是主要拉动成分，但消 费复原性增长的势头有所缩小，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效劳推动经济已毕供需良性轮回。  详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，敷陈集聚 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际合计，半导体硅片为寡头把持行业，连年来大尺寸硅片国产化替代节律加速；2023 年以来在经济 增速放缓、糜费电子需求疲软等影响下，半导体硅片行业处于周期性治疗阶段，出货面积及价钱均有所回落 进而加大了干系厂商的盈利压力。2024 年在库存治疗正常化及卑劣新兴产业驱动下，硅片行业需求有望逐步 回暖，但仍需眷注行业价钱和盈利回升程度。      半导体硅片可用于制成集成电路和各式半导体器件，为应用最平素的半导体制造材料之一，市集      范围占比超 30%。2023 年半导体行业仍然延续趋势性回落，2023 年众人半导体市集范围为 5，269      亿好意思元，同比下降 8.22%（WSTS 数据），半导体硅片行业市集发达基本与半导体行业趋同，根      据 SEMI 数据，2023 年众人半导体硅片出货面积同比减少 14.35%至 126.02 亿平方英寸，众人和      中国大陆半导体硅片销售额辩别为 121.29 亿好意思元和 17.32 亿好意思元。价钱方面，2023 年由于糜费      类电子等末端市集需求握续疲软，芯片及存储器厂商库存去化压力较大并逐步向产业链上游传      导，硅片销售价钱出现回落，厂商赢利空间有所压缩，但在新动力汽车、大数据及东谈主工智能等产      业发展驱动下重叠产业链卑劣库存逐步出清，2024 年半导体硅片产业需求有望复原增长，但仍      需眷注价钱及盈利回升程度。      半导体硅片行业属于老本和本事密集型行业，行业竞争呈寡头把持时局，日本信越化学和      SUMCO、中国台湾环球晶圆、德国 Siltronic、韩国 SK Siltron 五家厂商共计市集占有率超 90%，      中国厂商在本事工艺水平以及良品率抑制及市集占有率等方面与国际先进水平比较仍具有显赫      差距，但国内广袤的市集空间、政策支握以及地缘政事成分加大原土厂商对半导体供应链安全的      喜爱程度，将为国内半导体硅片厂商带来发展机遇，连年来国内厂商 12 寸硅片产能开释提速且      在本事、客户认证等方面取得一定冲突。此外，连年来国度之间半导体产业博弈加重，仍需眷注      国际贸易摩擦偏激他国度干系产业抑制政策的出台对中国大陆厂买卖务发展的影响。 公司贯通从半导体材意想器件的全链条本事，追踪期内，公司握续恬逸在国内 6~8 英寸半导体硅片和光伏类 功率器件畛域的竞争上风，但仍需眷注 12 英寸硅片扭亏节律、现存产能期骗率偏低、将来投资范围大及新 增产能消化等方面对举座信用水平的影响。      追踪期内，公司股权结构无要紧变化。抑制 2024 年 3 月末，公司控股股东和试验抑制东谈主王敏文      径直握有公司 17.41%股份，并通过一致行动东谈主衢州泓祥企业经管合股企业（有限合股）及衢州      泓万企业经管合股企业（有限合股）辩别障碍握有 5.90%和 1.81%股份，共计握股比例为 25.12%。      追踪期内，公司团结范围无要紧变化。2023 年 4 月，公司参与了芯联集成电路制造股份有限公      司 IPO 计谋配售，金额 8，915.17 万元，有助于普及在市集销售方面的实力，以上对公司团结范围               杭州立昂微电子股份有限公司 及业务结构无要紧影响。 计谋方面，公司重心发展先进制程 12 英寸硅片业务，效劳开发高附加值、高本事含量的化合物 半导体射频家具，在车规级功率半导体、光伏、新式电力电子畛域聚焦发力功率器件家具，计谋 地方较为明确。 公司在重掺半导体硅片及光伏用抑制芯片等畛域具备一定本事上风，主营业务的科技翻新价值 和产业影响力较高。 在列国半导体博弈配景下，增强关键的半导体材料和器件的自主保障能力尤为病笃，公司是国内 少数在半导体硅片和光伏功率器件畛域具有本事和产业范围上风的企业之一，主营业务的科技创 新价值和产业影响力较高。公司先后承担并凯旋完成了国度“02 专项”、科技部国度 863 设想、国 家火把设想、国度发改委高本事产业化示范工程等国度要紧科研边幅，在重掺半导体硅片及光伏 用抑制芯片等方面具备一定本事上风。追踪期内，公司研发插足力度进一步加大，取得各项专科 性的认证数目增多，科技效率革新能力处于国内中上水平，公司及子公司浙江金瑞泓科技股份有 限公司（以下简称“浙江金瑞泓”）均获国度级“专精特新”小巨东谈主企业认定。抑制 2023 年末，公 司领有授权专利 85 项，其中发明专利 38 项，实用新式专利 47 项。              表 1：连年来公司研发插足情况（亿元、%）  研发插足                              2.29          2.72               2.79  占营业收入比例                           9.01          9.33              10.38 贵府开首：公司年报，中诚信国际整理 公司在 6~8 寸半导体硅片市集保握一定上风，家具系列相对全面且卑劣应用畛域平素，业务间 具有协同作用，追踪期内，公司半导体功率器件产销量小幅增长，射频芯片业求已毕减亏，但主 要家具产能期骗率有所下降，价钱下降、需求减少及大尺寸硅片上量导致硅片业务盈利空间收窄 公司贯通了从半导体材意想半导体器件的全链条本事，产业链布局相对无缺。同期，家具布局较 为全面，其中硅片家具涵盖 6 英寸、8 英寸和 12 英寸半导体硅抛光片和外延片，已毕从轻掺到 重掺、从 N 型到 P 型等畛域全掩饰，12 寸硅片已掩饰 14nm 以上本事节点逻辑电路和存储电路， 以及客户所需本事节点的图像传感器件和功率器件；功率器件家具涵盖平面和沟槽家具，家具类 别包括 SBD、MOSFET、FRD、TVS、IGBT 等，主要应用于车规和光伏畛域；化合物半导体射 频芯片包含 6 英寸 GaAs 射频芯片和 VCSEL 芯片，主要用于 5G 通讯、智高手机等糜费电子行 业，家具种类丰富。从行业地位来看，公司 6~8 英寸硅片产能在国内厂商中保握一定例模上风， 半导体功率器件业务在众人光伏芯片市集具有较高的市集份额，2023 年在众人光伏类芯片销售 中占比 37%傍边。 产能方面，追踪期内，公司 6~8 英寸外延片产能有所增长，抛光片产能保握贯通，12 英寸硅片 扩产起步相对较晚，但连年来逐步源泉放量。抑制 2024 年 3 月末，公司 6、8 英寸抛光片总产能 辩别为 60 万片/月和 27 万片/月，6~8 英寸外延片共计产能 70 万片/月，同比增多 3 万片/月；12 英寸硅片试验达产能力有所普及，其中，金瑞泓微电子（衢州）有限公司（以下简称“金瑞泓微   ）已建成 12 英寸硅片产能 15 万片/月，试验达产能力同比增多 5 万片/月至 10 万片/月，金 电子”                         ）已建成 12 英寸硅片产能 5 万片/月， 瑞泓微电子（嘉兴）有限公司（以下简称“嘉兴金瑞泓”                杭州立昂微电子股份有限公司 试验达产能力由上年同期的 1 万片/月增至 3 万片/月；半导体功率器件建成产能小幅增至 23.5 万 片/月，射频芯片产能达到 9 万片/年，产能保握贯通。 从产能期骗效率及产销量来看，在 2023 年半导体及糜费电子行业景气度较低、重叠公司部分产 品握续扩产的配景下，公司硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件芯片的产能期骗率均有不 同程度的走低，辩别下降 13.94、15.62、21.46 和 17.37 个百分点。半导体硅片（折合 6 英寸）产 销量小幅下降，其中 12 英寸硅片销售量同比增长 35%至 49.85 万片，但相较于产能范围增速来 看，大尺寸硅片销量增长仍较为冷静；沟槽芯片和 FRD 芯片需求增多带动半导体功率器件产销 量保握增长，追踪期内，公司 IGBT 芯片源泉小批量供货；受益于射频芯片考证已基本掩饰国内 主流手机芯片设想客户，公司射频芯片家具握续放量，产销量和产能期骗率均大幅增长，负毛利 情况收窄，但现在该板块业务范围仍较小，对举座功绩孝敬度低。价钱方面，受市集需求疲软及 行业价钱竞争较热烈等影响，公司硅片折合 6 英寸的平均售价下降 12.86%，半导体功率器件芯 片的平均售价下降 12.33%，售价下降重叠固定成本增多影响，公司盈利空间有所压缩，此外，在线配资 抑制能力及订单获取能力普及情况。               表 2：连年来公司主要家具产销量情况（万片）       家具            边幅       2021            2022                2023                分娩量                  732.62          827.43              776.90  半导体硅片         销售量                  708.17          802.60              791.87                库存量                   95.59          120.42              105.45                分娩量                  154.03          164.38              170.56  半导体功率器件       销售量                  150.39          157.61              171.58                库存量                   13.37           20.14               19.12                分娩量                    1.04            0.63                2.05  化合物半导体射频芯片    销售量                    0.78            0.74                1.79                库存量                    0.31            0.20                0.45 注：半导体硅片的分娩量、销售量、库存量均为折合 6 英寸的数目。 贵府开首：公司年报，中诚信国际整理 公司客户质地总体较优，但对客户及部分关键入口原材料及开拓的议价能力有限。 从产业链抑制力来看，公司功率器件芯片制造材料开首于其自产硅片，原材料自给使其具有更强 的成本抑制能力和家具性量经管能力。公司径直材料成本占总成本的比重为 40%傍边，追踪期 内，公司采购模式无变化，与中枢材料的主要供应商协调关系保握贯通。2023 年公司前五大供 应商采购额占采购总数的比重为 18.28%，供应商集合度较低。议价能力方面，公司功率器件所 需原料采购端的国产化替代比例接近九成，6~8 英寸硅片分娩需要的绝大部分原材料已已毕国产 替代，对国内供应商具有一定议价能力，但 12 英寸半导体硅片对原材料和分娩开拓要求更高， 部分价值量较高的中枢开拓如抛光和清洗开拓、切磨开拓、检测开拓和外延开拓等仍需入口，公 司对入口厂商的议价能力有限。 卑劣销售方面，公司半导体硅片主要面向芯片制造企业，功率器件的末端客户主要包括光伏、传 统糜费类、通讯类和家电、新动力汽车等行业，合作念客户质地总体较优，其中，在 12 英寸硅片 畛域，公司已通过华虹半导体、杭州富芯、士兰集科微等多家客户认证并已毕批量供货，追踪期 内 12 英寸硅片已通过客户认证及供货的数目小幅增多，功率器件家具进入隆基绿能、天合光能、                          杭州立昂微电子股份有限公司        晶科动力等客户的供应链。2023 年前五大客户销售额占销售总数的比重为 44.02%3，集合度同比        略有飞腾。从区域分散来看，外洋收入占比不到 10%。此外，基于国际前五大硅片制造厂商在全        球和国内市集上的把持竞争上风，公司硅片家具的国内市集份额相对较低，对下旅客户的议价能        力也相对有限；公司供应的功率半导体芯片的市集竞争相对充分，家具价钱更多基于市集供需情        况进行治疗。        公司在建边幅尚需投资范围较大且大部分资金将通过外部融资给以均衡，需眷注新增产能消化、        产线运营效益普及及转固对盈利的影响。        公司主要在建边幅总投资 147.24 亿元，其中拟使用可转债召募资金 23.80 亿元，剩余边幅建设资        金开首为自筹资金及银行借款。抑制 2024 年 3 月末，公司已投资 38.10 元，尚需投资 109.14 亿        元，其中，海宁东芯 36 万片射频集成电路芯片一期和年产 480 万片 300mm 大硅片分娩基地建        设尚需投资范围较大，且资金开首为自筹，尽管公司会阐述卑劣市集需求及本身现存产能期骗率        等情况抑制投资节律，但总的来看仍需要外部融资给以均衡，或将进一步推升财务杠杆。此外，        中诚信国际眷注到：现在大尺寸硅片占据市集主流，而公司握续扩产中小尺寸硅片，同期，现在        公司现存产线的期骗水平相对偏低，尤其是 12 英寸硅片订单范围仍不足以填补现存产能范围，        而在建边幅后续达到转固条件会加大公司折旧压力，需眷注后续在建边幅的产能消化及投资收益        率等情况。                     表 3：抑制 2024 年 3 月末公司主要在建边幅情况（亿元）                                              拟使用                                     达到预定                                    揣测总                        揣测 2024                  边幅称呼                        召募资      已投资                  资金开首      可使用状                                     投资                        年投资范围                                              金金额                                      态日历                                                                           自筹、可转债募        年产 180 万片 12 英寸半导体硅外延片        23.02    11.30    1.89        3.81              2026/05                                                                               集资金                                                                           自筹、可转债募        年产 600 万片 6 英寸集成电路用硅抛光片       13.98    12.50    6.12        4.20              2026/05                                                                               集资金        海宁东芯 36 万片射频集成电路芯片边幅          50.05       --    2.92        5.60     自筹、借款    2026/12        年产 480 万片 300mm 大硅片分娩基地建设     60.19       --   27.17        2.93     自筹、借款    2024/11                    共计               147.24    23.80   38.10       16.54     --        --         “年产 180 万片 12 英寸半导体硅外延片边幅”和“年产 600 万片 6 英寸集成电路用硅抛光片边幅”原设想于 2024 年 5 月达到        注：        预定可使用状态，公司称受外部宏不雅经济影响，举座建设程度未达预期，经董事会决议展期至 2026 年 5 月。“海宁东芯 36 万片射        频集成电路芯片边幅”和“年产 480 万片 300mm 大硅片分娩基地建设”的达到预定可使用状态时期是指部分产线插足运营的时期，        后续还将阐述卑劣需乞降本身产能期骗率情况开展投资。        贵府开首：公司提供，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际合计，公司财富结构具有重财富特征，追踪期内，受家具售价下降及新增产线连接转固带来 的折旧压力增多等影响，公司盈利和偿债概念均有所下降，但其谋略获现能力发达贯通，并通过放缓投 资节律抑制债务增速，财务杠杆及短期偿债能力仍处于可控范围，需眷注后续盈利成就及库存去化情 况。                 杭州立昂微电子股份有限公司 盈利能力 受半导体行业进入治疗期影响，2023 年公司主要家具平均售价下降幅度较多使得营收范围同比 下降。追踪期内，公司部分在建边幅转固导致折旧、水电气等固定成本增多较多，重叠家具价钱 水平举座裁汰、处于亏蚀的 12 英寸家具销售有所放量影响，营业毛利率大幅下滑。同期，当年 公司计提可转债利息拉升财务用度，导致时间用度率同比增至 22.38%，谋略性业务利润下降较 多。受上述成分影响，连年公司总财富收益率和 EBIT 利润率呈下降趋势。2024 年一季度，受益 于半导体市集行情回暖，公司营收同比增长 7.41%至 6.79 亿元，但折旧等成本增长导致毛利率下 降至 9.88%，重叠时间用度及存货减值的侵蚀，当期利润为小幅亏蚀状态，需眷注将来盈利及资 产收益率改善情况。              表 4：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）         边幅                    收入           毛利率          收入           毛利率           收入           毛利率 半导体硅片                   14.59       45.45         17.46      34.18           15.01             7.72 半导体功率器件                 10.07       50.95         10.78      56.31           10.29        41.23 化合物半导体射频芯片               0.44       -93.77         0.51      -50.23           1.37        -13.25 其他                       0.31       19.74          0.39      34.33            0.22        42.70 营业总收入/营业毛利率             25.41       44.90         29.14      40.90           26.90        19.76 贵府开首：公司提供，中诚信国际整理 财富质地 半导体制造属于重财富行业，公司财富结构以非流动财富为主，跟着扩产边幅握续鼓励，在建工 程和固定财富共计值大幅增长。流动财富方面，2023 年以来公司货币资金范围随募投边幅建设 而握续下降，应收账款范围扫数增长，存货范围较贯通但仍存在一定去库存压力。公司负借主要 为有息债务，追踪期内债务范围相对贯通，总体仍保握长期债务为主的债务结构。谋略亏蚀使得 未分拨利润有所下降，扫数者权柄随之小幅减少。举座来看，追踪期内公司财务杠杆和总老本化 比率相对贯通，仍处于适中水平。 现款流及偿债情况 追踪期内，公司谋略获现能力发达精致且较为贯通，2023 年收缩老本开支力度使得投资行为现 金流缺口有所收窄，当期资金开首主要为可转债召募资金，外部融资需求小，辉煌优配筹资行为净现款流 同比由正转负。偿债能力方面，受盈利下滑及利息用度增多影响，2023 年以来 EBITDA、FFO 等 概念对债务本息的掩饰能力均出现不同程度弱化。但举座来看，公司自有资金储备量尚可，非受 限货币资金仍能灵验掩饰短期债务，公司主业看成国度计谋性发展行业，老本市集招供度较高， 较流畅的外部融资渠谈可为到期债务偿付提供复旧，偿债压力可控。抑制 2024 年 3 月末，公司 团结口径共取得银行授信额度 82.85 亿元，其中尚未使用额度为 55.21 亿元，备用流动性均较充 足。资金经管方面，公司集团总部负责阐述具体情况调处调治公司及子公司的资金安排，资金周 转和资金运作均阐述资金设想统筹实施。                 表 5：连年来公司财务干系概念情况（亿元）                         杭州立昂微电子股份有限公司      谋略性业务利润                        7.55     8.31     0.88         -0.22      EBIT 利润率（%）                   32.98    27.90     3.81            --      总财富收益率（%）                      8.85     5.23     0.56            --      货币资金                          42.37    39.65    26.71         25.93      应收账款盘活率（X）                     4.08     4.32     3.95         3.68*      存货盘活率（X）                       2.00     1.55     1.62         1.85*      固定财富                          39.53    66.00    87.53         85.76      在建工程                          12.23    32.38    21.60         25.34      非流动财富/财富总数（%）                 47.26    62.67    68.48         69.22      总财富                          125.61   185.42   182.76        186.01      总欠债                           43.19    87.20    87.30         92.06      短期债务/总债务(%)                   38.16    13.16    20.78         22.91      总债务                           34.46    73.11    72.87         77.60      扫数者权柄共计                       82.41    98.21    95.46         93.95      总老本化比率(%)                     29.48    42.68    43.29         45.23      谋略行为产生的现款流量净额                  4.38    11.95    10.27          3.62      投资行为产生的现款流量净额                -30.32   -47.45   -18.61         -6.00      筹资行为产生的现款流量净额                 50.06    33.11    -6.75          1.92      总债务/EBITDA（X）                  3.01     5.60     8.75             -      EBITDA 利息保障倍数（X）               9.36     9.53     3.80             -      FFO/总债务（X）                     0.28     0.18     0.12             -      非受限货币资金/短期债务（X）                3.00     3.85     1.45          1.21      贵府开首：公司提供，中诚信国际整理      或有事项      抑制 2023 年末，公司受限财富共计 16.16 亿元，占当期末总财富的 8.84%，主要系借款典质的固      定财富、使用受限的货币资金等；公司无对外担保，不存在影响正常分娩谋略的要紧未决诉讼、      仲裁事项。      过往债务践约情况：阐述公司提供的《企业信用敷陈》及干系贵府，2021~2024 年 3 月末，公司      扫数借款均到期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况。阐述公开贵府显现，抑制      敷陈出具日，公司在公开市集无信用误期记载。 假定与预测4 假定      ——受半导体行业逐步回暖影响，揣测 2024 年公司收入和盈利将有所增长。      ——揣测 2024 年公司老本支拨范围相对贯通。      ——揣测 2024 年公司谋略行为净现款流小幅增长。 中诚信国际对刊行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用气象进行分析的考量成分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际研讨 了与刊行主体干系的病笃假定，可能存在中诚信国际无法预思的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息形成影响，因此， 前述的预测性信息与刊行主体的将来试验谋略情况可能存在互异。                        杭州立昂微电子股份有限公司 预测                                表 6：预测情况表      病笃概念                               2022 年试验      2023 年试验           2024 年预测      总老本化比率(%)                                42.68         43.29              44~47      总债务/EBITDA(X)                             5.60          8.75             7.0~8.5      贵府开首：公司财务报表，中诚信国际整理 治疗项      ESG5发达方面，立昂微扎眼可握续发展和安全经管，并积极履行社会株连；公司搞定结构较优，      对主要子公司保握很强的抑制力，内控轨制完善，现在 ESG 发达处于行业平均水平，潜在 ESG      风险较小，与前次 ESG 评估无要紧变化。流动性评估方面，公司流动性资金开首包括日常谋略      行为现款净流入、储备资金及外部融资补充。公司谋略行为现款流发达相对贯通，同期公司为 A      股上市公司，老本市集融资渠谈流畅，财务弹性较好，资金成本位于同业业中低水平。公司资金      流出主要用于产能引申及债务还本付息，将来一年债务集合到期压力不大，但资金储备大部分为      可转债未使用召募资金，部分心态投资仍需公司另行自筹，举座公司流动性一般，流动性评估对      其基础信用等第无显赫影响。 外部支握 公司可握续享有一定高新本事企业政策支握及政府赞助，但赞助金额较小，可取得的股东支握有限。      公司及下属子公司浙江金瑞泓、衢州金瑞泓、金瑞泓微电子均为高新本事企业，子公司立昂东芯      为国度饱读动的集成电路分娩企业，享受干系税收和政策优惠，连年来握续取得干系政府赞助，但      赞助金额较小。股东支握方面，公司为实控东谈主及控股股东王敏文握有的中枢财富，除公司外，王      敏文还与其 4 个兄妹共同抑制仙鹤股份有限公司（以下简称“仙鹤股份”，603733.SH）                                                  。举座来      看，股东对公司的支握意愿很强，但股东支握能力相对有限。 追踪债券信用分析      “立昂转债”刊行范围 33.90 亿元，其中 11.30 亿元用于“年产 180 万片 12 英寸半导体硅外延片      边幅”，12.50 亿元用于“年产 600 万片 6 英寸集成电路用硅抛光片边幅”                                              ，10.10 亿元用于补充流      动资金。抑制 2023 年末，公司已累计插足召募资金总数 17.70 亿元。                                           “立昂转债”运行转股价为      次治疗转股价，抑制 2024 年 5 月 10 日其转股价为 33.68 元/股，抑制 2024 年 5 月 10 日往日 20      个往复日公司的平均股价为 21.18 元/股。抑制 2024 年 3 月末，                                           “立昂转债”累计转股金额为 30.20      万元，债券余额为 338，969.80 万元。      “立昂转债”栽培赎回、回售条件，追踪期内未发生赎回、回售触发事项，上述含权条件追踪期      内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。                          “立昂转债”未栽培担保增信措施，债券信用水      平与公司信用实力高度干系。诚然追踪期内公司功绩概念出现阶段性下滑，但研讨到公司中枢业      务竞争力较凸起，债务结构较合理，再融资渠谈流畅有助于到期债务持续，追踪期内信用质地无              杭州立昂微电子股份有限公司   显赫恶化趋势，中诚信国际将握续眷注“立昂转债”的转股情况。 评级论断   总而言之，中诚信国际看护杭州立昂微电子股份有限公司的主体信用等第为 AAk，评级瞻望为稳   定；看护“立昂转债”的信用等第为 AAk。                     杭州立昂微电子股份有限公司 附一：杭州立昂微电子股份有限公司股权结构图及组织结构图（抑制 2024 年        全称            简称        业务范围     握股比例                                                   总财富     净财富     营业收入         净利润 浙江金瑞泓科技股份有限公司       浙江金瑞泓    8 寸及以下硅片     88.53   36.32   21.36     15.54        1.88 杭州立昂东芯微电子有限公司        立昂东芯    射频芯片         86.62   10.13   -0.17         1.44     -0.83 金瑞泓科技（衢州）有限公司       衢州金瑞泓    8 寸及以下硅片    100.00   42.87   27.43     11.87        1.49 金瑞泓微电子（衢州）有限公司      金瑞泓微电子   12 寸硅片       86.38   85.11   59.61         2.85     -4.43 金瑞泓微电子（嘉兴）有限公司      嘉兴金瑞泓    12 寸硅片       50.70   26.63   16.08         0.63     -1.29 贵府开首：公司提供，中诚信国际整理                     杭州立昂微电子股份有限公司 附二：杭州立昂微电子股份有限公司财务数据及主要概念（团结口径）       财务数据（单元：万元）                  2021           2022           2023              2024.3 货币资金                         423，735.95     396，474.27     267，129.31          259，267.32 应收账款                          70，603.17      64，302.53      71，956.42           75，738.17 其他应收款                            181.70         127.62         495.45              270.26 存货                            88，226.58     133，724.24     132，112.76          132，874.48 长期投资                           2，116.50      41，658.92      38，046.48           37，277.71 固定财富                         395，269.14     660，044.19     875，284.18          857，569.19 在建工程                         122，318.32     323，815.21     216，039.33          253，423.63 无形财富                           4，984.82      36，629.88      39，058.35           39，137.72 财富系数                       1，256，063.14   1，854，162.38   1，827，599.25        1，860，101.99 其他应对款                            393.13         459.48         619.53              541.99 短期债务                         131，498.83      96，244.32     151，415.30          177，737.46 长期债务                         213，090.05     634，905.20     577，240.37          598，229.30 总债务                          344，588.88     731，149.53     728，655.67          775，966.75 净债务                          -49，501.40     360，684.40     509，117.45          560，385.80 欠债共计                         431，915.44     872，031.83     873，025.85          920，571.97 扫数者权柄共计                      824，147.71     982，130.55     954，573.40          939，530.03 利息支拨                          12，245.46      13，700.82      21，931.99                   -- 营业总收入                        254，091.62     291，421.63     268，966.99           67，906.44 谋略性业务利润                       75，459.57      83，143.30       8，814.94           -2，157.52 投资收益                               0.00        -939.65        -497.56             -768.77 净利润                           62，223.33      66，922.89      -2，662.44           -9，366.24 EBIT                          83，795.90      81，303.35      10，235.97                   -- EBITDA                       114，598.60     130，592.35      83，256.13                   -- 谋略行为产生的现款流量净额                 43，752.86     119，454.25     102，679.73           36，196.42 投资行为产生的现款流量净额               -303，161.50    -474，491.64    -186，068.49          -60，019.05 筹资行为产生的现款流量净额                500，634.08     331，123.67     -67，526.34           19，160.67               财务概念                 2021           2022           2023              2024.3 营业毛利率(%)                          44.90          40.90          19.76                9.88 时间用度率(%)                          16.69          16.61          22.38               21.45 EBIT 利润率（%）                       32.98          27.90           3.81                   -- 总财富收益率(%)                          8.85           5.23           0.56                   -- 流动比率(X)                            3.19           3.47           2.33                2.13 速动比率(X)                            2.77           2.80           1.80                1.63 存货盘活率(X)                           2.00           1.55           1.62               1.85* 应收账款盘活率(X)                         4.08           4.32           3.95               3.68* 财富欠债率(%)                          34.39          47.03          47.77               49.49 总老本化比率(%)                         29.48          42.68          43.29               45.23 短期债务/总债务(%)                       38.16          13.16          20.78               22.91 经治疗的谋略行为净现款流/总债务(X)                0.10           0.15           0.13                   -- 经治疗的谋略行为净现款流/短期债务(X)               0.27           1.14           0.61                   -- 谋略行为产生的现款流量净额利息保障倍数(X)             3.57           8.72           4.68                   -- 总债务/EBITDA(X)                      3.01           5.60           8.75                   -- EBITDA/短期债务(X)                     0.87           1.36           0.55                   -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   9.36           9.53           3.80                   -- EBIT 利息保障倍数(X)                     6.84           5.93           0.47                   -- FFO/总债务(X)                         0.28           0.18           0.12                   -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、加“*”概念经由年化处理，                                 “--”暗意概念不适用；3、中诚信国际债务统计口径包含公司长期应对款中 的带息债务。                      杭州立昂微电子股份有限公司 附三：基本财务概念的计较公式            概念                                 计较公式                                短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往复性金融            短期债务                                欠债+应对单子+一年内到期的非流动欠债+其他债务治疗项            长期债务                长期借款+应对债券+租借欠债+其他债务治疗项            总债务                 长期债务+短期债务            经治疗的扫数者权柄           扫数者权柄共计-羼杂型证券治疗    老本结构    财富欠债率               欠债总数/财富总数            总老本化比率              总债务/(总债务+经治疗的扫数者权柄）            非受限货币资金             货币资金-受限货币资金            利息支拨                老本化利息支拨+用度化利息支拨+治疗至债务的羼杂型证券股利支拨                                债权投资＋其他权柄器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋长            长期投资                                期股权投资            应收账款盘活率             营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资治疗项平均净额）            存货盘活率               营业成本/存货平均净额    谋略效率                        （应收账款平均净额+应收款项融资治疗项平均净额）×360 天/营业收入+            现款盘活天数              存货平均净额×360 天/营业成本+公约财富平均净额×360 天/营业收入-应对                                账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）            营业毛利率               (营业收入-营业成本)/营业收入            时间用度共计              销售用度+经管用度+财务用度+研发用度            时间用度率               时间用度共计/营业收入                                营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-            谋略性业务利润             提真金不怕火保障公约准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+    盈利能力                                其他收益-非不时性损益治疗项            EBIT（息税前盈余）         利润总数+用度化利息支拨-非不时性损益治疗项            EBITDA（息税折旧摊销前盈余）   EBIT+折旧+无形财富摊销+长期待摊用度摊销            总财富收益率              EBIT/总财富平均余额            EBIT 利润率            EBIT/营业收入            收现比                 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                                谋略行为产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他长期财富支付            经治疗的谋略行为产生的现款流                                的现款中老本化的研发支拨-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息    现款流     量净额                                支拨和羼杂型证券股利支拨                                经治疗的谋略行为产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+经            FFO                                营性应收边幅的减少+谋略性应对边幅的增多)            EBIT 利息保障倍数         EBIT/利息支拨            EBITDA 利息保障倍数       EBITDA/利息支拨    偿债能力            谋略行为产生的现款流量净额利                                谋略行为产生的现款流量净额/利息支拨            息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、提真金不怕火保障公约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务的 干系企业专用；2、阐述《对于改进印发 2018 年度一般企业财务报表花样的见告》（财会[2018]15 号），对于未践诺新金融准则的企业，长期投 资计较公式为：“长期投资=可供出售金融财富+握有至到期投资+长期股权投资”；3、阐述《公开刊行证券的公司信息表示讲明注解性公告第 1 号—— 非不时性损益》证监会公告[2008]43 号，非不时性损益是指与公司正常谋略业务无径直关系，以及虽与正常谋略业务干系，但由于其性质迥殊和 偶发性，影响报表使用东谈主对公司谋略功绩和盈利能力作念出正常判断的各项往复和事项产生的损益。                       杭州立昂微电子股份有限公司 附四 ：信用等第的标记及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）等第标记      aaa       在无外部迥殊支握下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。       aa       在无外部迥殊支握下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，误期风险很低。        a       在无外部迥殊支握下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。      bbb       在无外部迥殊支握下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。       bb       在无外部迥殊支握下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。        b       在无外部迥殊支握下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于精致的经济环境，误期风险很高。      ccc       在无外部迥殊支握下，受评对象偿还债务的能力相等依赖于精致的经济环境，误期风险极高。       cc       在无外部迥殊支握下，受评对象基本不成偿还债务，误期很可能会发生。        c       在无外部迥殊支握下，受评对象不成偿还债务。 注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，暗意略高或略低于本等第。[2]个体信用评估:通过分 析受评主体的谋略风险和财务风险，在不研讨外部迥殊支握情况下，对其本身信用实力的评估。迥殊支握指政府或股东为了幸免受评主体 误期，对受评主体所提供的日常业务除外的任何救援。    主体等第标记                             含义      AAA          受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。       AA          受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，误期风险很低。       A           受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。      BBB          受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。       BB          受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。        B          受评对象偿还债务的能力较地面依赖于精致的经济环境，误期风险很高。      CCC          受评对象偿还债务的能力相等依赖于精致的经济环境，误期风险极高。       CC          受评对象基本不成偿还债务，误期很可能会发生。       C           受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，暗意略高或略低于本等第。  中长期债项等第标记                            含义     AAA           债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA           债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A           债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB          债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB           债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B           债券安全性较地面依赖于精致的经济环境，信用风险很高。     CCC           债券安全性相等依赖于精致的经济环境，信用风险极高。      CC           基本不成保证偿还债券。       C           不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，暗意略高或略低于本等第。   短期债项等第标记                            含义      A-1          为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2          还本付息能力较强，安全性较高。      A-3          还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B           还本付息能力较低，有很高的误期风险。       C           还本付息能力极低，误期风险极高。       D           不成按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。 另外，对于遴选《中诚信国际科技翻新企业评级方法与模子》评级的主体偏激债项，在中诚信国际信用评级标记体系中主体、中长期债项、 短期债项信用等第标记加下标“k”，以示区别。                             杭州立昂微电子股份有限公司 零丁·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn

根据Wind数据，12月13日伦敦金现价在1782美元点位小幅波动。阶段性来看，伦敦金价格从11月初的1600美元左右一路攀升，包括12月1日、11月4日等几根长阳线在内，截至12月初的近1月内黄金价格涨幅超过了10%。

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上周五公布的数据显示，美国11月生产者价格指数(PPI)升幅略高于预期，强化了美联储可能不得不在更长时间内维持利率不变的观点。市场普遍预计，美联储将在12月13日至14日举行的2022年最后一次会议上加息50个基点。欧洲央行和英国央行本周也将宣布利率决定。此外，美国11月消费者价格指数(CPI)报告将于12月13日公布。与此同时证券配资平台app，美国财政部长耶伦在刚刚过去的这个周日预测，2023年美国通胀将大幅下降。市场策略师表示，黄金期货在过去一个月出现反弹，因投资者担心美联储可能需要在明年初更大幅度加息，从而提高经济大幅下滑的可能性。当各国央行提高利率时，黄金的吸引力就会下降，因为这种黄色金属不为投资者支付利息。

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