中信证券以为，东谈主工智能产业正处于高速发展阶段，算力仍然是投资干线。永恒来看，Scaling Law以算力换智能执续有用，东谈主工智能的永恒发展将成就在算力成长的基础之上。现时云、模子、智驾助推算力商场督察高景气度，在此布景下，GPU/存储/就业器/光模块/端侧AI等范围已充分展现人人投资东谈主信心投资交易，永恒仍具备投资价值，保举进步的人人算力供应商；封装及存储公司；就业器厂商；光模块厂商；旯旮端门径；终局门径。同期亟待发掘的液冷/电力开垦/国产算力亦蕴涵丰富投资机遇。

　　全文如下

　　科技｜人人视角下AI算力投资机遇与瞻望

　　▍东谈主工智能波澜下，算力是聚首长周期撑执AI发展的基石。

　　从永恒维度来看，Scaling Law以算力换智能的逻辑执续有用，决定了中期维度东谈主工智能的发展。2022年，人人算力限度约为1000EFLOPS，中国算力约占其中30%。瞻望改日，咱们判断，中国和人人AI算力商场有望杀青30-50%的复合增长，中国商场受制于高性能芯片供给不足，中短期本色增速可能略低于人人。

　　中短期维度来看，英伟达GPU的竞争上风已迟缓变成共鸣。一季报情况标明，头部科技公司执续聘任积极老本开支，咱们推测北好意思头部科技公司2024年全年CAPEX统共增速有望达40%，主要聚焦AI基础挨次投资，与高算力需求共振。改日仍需包涵卑劣云厂商客户的需乞降库存变化。

　　▍Scaling Law以算力换智能，助推AI算力高景气。

　　自ChatGPT面世以来，干系主流范围已充分体现投资东谈主乐不雅预期，自2023年3月起，干系板块代表公司英伟达（GPU）/超微电脑（就业器）/中际旭创（光模块）/好意思光科技（存储）/沪电科技（PCB），仍然具备投资价值：

　　1）头部GPU/ASIC厂商中枢受益：GPU与ASIC行为AI算力的中枢，算力需求的增长将平直鼓动其出货量增长与产物迭代。现在行业呈现英伟达进步，谷歌与AMD跟进的态势，且头部厂商上风权臣。提倡包涵头部GPU/ASIC厂商的投资契机。

　　2）封装/存储需求高增，头部厂商冲收歇能瓶颈：先进封装和存储或成为截至芯片产能的两大瓶颈，改日先进封装/HBM商场需求有望杀青执续高增，头部厂商正在积极扩产匹配。提倡包涵先进封装、存储范围头部公司的投资契机。

　　3）就业器放量增长，产业链随同升级：人人AI就业器需求齐集于头部AI厂商，多接受定制就业器，期货配资公司ODM/JDM 成为主流。同期就业器里面结构的升级有望鼓动PCB和CCL需求或有10倍加多，其他零部件行业亦有望充分受益。提倡包涵就业器及PCB/CCL范围的投资契机。

　　4）AI收集需求不断擢升，鼓动光模块需求增长与产物迭代：由于AI检修/推理关于GPU互联后果需求的提高，光模块等AI收集开垦的速度/延时/功耗正在愈发显明地影响AI大模子检修/推理的性能与成本。这种趋势鼓动了高端光模块需求增长与有谋略升级。保举包涵头部光模块厂商偏激他收集开垦范围的投资契机。

　　5）云霄为本，终局升级：现在大型复杂模子于今仍需在云霄部署，但基于推理场景能耗、时延等身分的讨论，改日端侧AI将有望承担更多使命负载，进而鼓动干系芯片与零部件的升级。保举包涵SoC芯片、存储、散热、声学偏激他零部件行业的投资契机。

　　▍算力成长布景下，液冷/电力开垦/国产算力蕴含丰富投资机遇，亟待挖掘。

　　液冷：AI动力的需求激增，液冷渗入加快擢升。先进芯片功耗大幅擢升，热密度激增鼓动液冷渗入率执续朝上。同期液冷有谋略不错有用提高散热后果，将有限电力资源分拨到算力中。经测算，咱们以为2027年人人液冷商场的空盘曲近1300亿元，2023年至2027年的CAGR为133%，具备丰富投资价值。

　　电力开垦：算力需求催天真力挑战，运行开垦迭代升级。2022年大流派据中心耗尽约460TWh的电量，据外洋动力署(IEA)的估算，在AI带动下，这一数字2026年可能延迟至620至1050TWh。永恒维度看，动力耗尽激增有望在后摩尔时间带动动力手艺升级，包括配套的变压器、储能、智能电网等电力开垦，及随同碳中庸条件亟待发展的新式动力，包括光伏、氢能及核能手艺等。

　　国产算力：从芯片到全产业链，AI算力国产化加快追逐。现在国内AI厂商濒临算力芯片供应链的概略情味，因此国产芯片具备替代机遇，生态诞生程度进步的芯片厂商更具有先发上风。同期就业器、交换机等范围公司亦将受益于国产算力成长带来的全产业链发展机遇。

　　▍风险身分：

　　宏不雅经济增长乏力导致政府与企业IT支拨不达预期的风险；外洋生意摩擦加重的风险；干系产业策略不达预期的风险；人人流动性不足预期的风险；企业新业务投资导致利润与现款承压的风险；手艺改换不足预期的风险；产业细分热点见解竞争加重的风险。

　　▍投资策略：

　　东谈主工智能产业正处于高速发展阶段，算力仍然是投资干线。永恒来看，Scaling Law以算力换智能执续有用，东谈主工智能的永恒发展将成就在算力成长的基础之上。现时云、模子、智驾助推算力商场督察高景气度，在此布景下，GPU/存储/就业器/光模块/端侧AI等范围已充分展现人人投资东谈主信心，永恒仍具备投资价值，咱们以为以下公司为细分范围中的龙头公司，值得永恒包涵：咱们保举进步的人人算力供应商；封装及存储公司；就业器厂商；光模块厂商；旯旮端门径；终局门径。同期亟待发掘的液冷/电力开垦/国产算力亦蕴涵丰富投资机遇。

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